2019 年 07 美白银喊单直播投资 月 21 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 综合油气行业研究 中性 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 2019:页岩油定价时代开启！ 市场优化平均市盈率 18.90 国金综合油气指数 940.05 沪深300 指数 3802.79 行业观点 上证指数 2933.36 对当前原油市场进行分析研究的三大传统关键要素已经出现根本 深证成指 9186.29 性变化，但是当前的市场认知还存在严重滞后： 中小板综指 8741.83 一、美国原油在供应端的巨大威力被市场严重低估，2019 年下半 年开始全球将进入页岩油定价时代：美国原油产量已经跃居世界 第一，但是由于 2019 年上半年美国原油产量增速明显落后于 1306 2018 年同期，使得市场忽视了美国原油在供应端的巨大威力。我 1217 们认为，2019 年下半年到 2020 年底之前，美国大概率有超过 1128 200 万桶/ 日新增原油产量，这主要来自于美国原油管道运力瓶颈 1039 的逐步解除。此外，一半以上美国页岩油产量增量将直接用于出 950 口，而美国将持续进口中质和重质原油，这同市场认为“美国已 862 实现自给自足，仅将多余原油用于出口”的逻辑存在巨大反差。 3 3 3 3 2 2 2 2 二、石油输出国组织 OPEC 将长期被美国页岩油 “压着打”，这 7 0 1 4 0 1 0 0 8 8 9 9 同当前市场普遍认为 OPEC 具备原油市场的调节能力形成明显反 1 1 1 1 差：只要管道运力宽裕，美国原油WTI 价格中枢位于 50+美金/桶 国金行业 沪深300 时页岩油将持续大增，在WTI 价格中枢出于 45-50 美金/桶时产量 增速下降，在 WTI 价格中枢位于 45 美金/桶以下则可能出现产量 负增长。我们认为美国页岩油的产量变化仅受油价和管道的影 5646546465 响，这完全有别于石油输出国组织依靠行政力量控制产量的手 相关报告 段。我们认为 OPEC 将进入“进退两难”的境地，其通过减产降 1. 《沙特减产的“作弊”模式！- 《2019-06- 低的市场份额，将被美国页岩油持续取代，且这一过程不可逆。 28 行业点评》》，2019.6.28 2. 《下半年油价的最大变数