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和讯网首页-综合油气行业研究:2019,页岩油定价时代开启!.pdf

2019 年 07 美白银喊单直播投资 月 21 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 综合油气行业研究 中性 (维持评级 ) 行业深度研究 ) 市场数据(人民币) 2019:页岩油定价时代开启! 市场优化平均市盈率 18.90 国金综合油气指数 940.05 沪深300 指数 3802.79 行业观点 上证指数 2933.36 对当前原油市场进行分析研究的三大传统关键要素已经出现根本 深证成指 9186.29 性变化,但是当前的市场认知还存在严重滞后: 中小板综指 8741.83 一、美国原油在供应端的巨大威力被市场严重低估,2019 年下半 年开始全球将进入页岩油定价时代:美国原油产量已经跃居世界 第一,但是由于 2019 年上半年美国原油产量增速明显落后于 1306 2018 年同期,使得市场忽视了美国原油在供应端的巨大威力。我 1217 们认为,2019 年下半年到 2020 年底之前,美国大概率有超过 1128 200 万桶/ 日新增原油产量,这主要来自于美国原油管道运力瓶颈 1039 的逐步解除。此外,一半以上美国页岩油产量增量将直接用于出 950 口,而美国将持续进口中质和重质原油,这同市场认为“美国已 862 实现自给自足,仅将多余原油用于出口”的逻辑存在巨大反差。 3 3 3 3 2 2 2 2 二、石油输出国组织 OPEC 将长期被美国页岩油 “压着打”,这 7 0 1 4 0 1 0 0 8 8 9 9 同当前市场普遍认为 OPEC 具备原油市场的调节能力形成明显反 1 1 1 1 差:只要管道运力宽裕,美国原油WTI 价格中枢位于 50+美金/桶 国金行业 沪深300 时页岩油将持续大增,在WTI 价格中枢出于 45-50 美金/桶时产量 增速下降,在 WTI 价格中枢位于 45 美金/桶以下则可能出现产量 负增长。我们认为美国页岩油的产量变化仅受油价和管道的影 5646546465 响,这完全有别于石油输出国组织依靠行政力量控制产量的手 相关报告 段。我们认为 OPEC 将进入“进退两难”的境地,其通过减产降 1. 《沙特减产的“作弊”模式!- 《2019-06- 低的市场份额,将被美国页岩油持续取代,且这一过程不可逆。 28 行业点评》》,2019.6.28 2. 《下半年油价的最大变数

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